原油价格大起大落，聚酯行业PTA原料何去何从？

　　PTA与聚酯工厂是连续生产的，企业停产一次就将产生几百万元的损失

　　经历了一段时间的低迷之后，国际原油价格出现大幅反弹。

　　本周前半周国际油价延续跌势，WTI原油一度跌穿20美元/桶，但受到利好消息刺激，4月2日(周四)布伦特原油盘中大涨近40%，WTI原油涨逾30%，之后虽有回落，但美油、布油均创出史上最大单日百分比涨幅。美国WTI原油期货5月合约上涨5.01美元，涨幅24.67%，报25.32美元/桶。布伦特原油期货6月合约收涨5.20美元，涨幅21.02%，报29.94美元/桶。

　　4月3日，截至记者发稿，布伦特原油期货涨幅扩大至10%，报32.93美元/桶；WTI原油期货涨近5%。

　　目前石油市场处于供需失衡状态。供应层面，石油库存仍在高位，俄罗斯和沙特价格战仍在持续；需求层面，全球疫情的爆发对原油需求造成打击。业内普遍认为，长期来看原油价格仍大概率在低位大幅震荡。

　　原油暴跌之下，也冲击着聚酯行业原料的成本价。

　　业内人士对第一财经记者表示，聚酯产业链正经历着近几年来最冷的“寒冬”，复工难、物流不畅、库存积压、资金周转不便等困难，都在向企业不断“施压”。近期PTA产业整体库存一度积压高达百万吨，多数企业生产经营面临困境。

　　织造企业“回血”慢

　　受疫情影响，各产业链均面临不同程度的困难。其中织造企业2月中下旬企业生产迎来拐点，即便如此，聚酯产业的开工率仍不足六成。

　　海通期货报告对当前PTA基本面进行了分析，从绝对价格来看，其上游石化产业链原油价格持续大幅回落，石脑油、PX跟随大幅下跌。从加工差价来看，石脑油裂解价差回落，PTA现货加工差再次压缩至500元附近的偏低位置。

　　内需方面，美尔雅期货报告指出，新型冠状病毒肺炎疫情对服装零售业造成了较大冲击。纺服消费存在一定季节性，很难被弥补。疫情原因，春节旺季、开学旺季消失，影响冬季服装和春季服装的销售，造成服装企业的库存严重积压，服装内销影响很大。根据海关统计数据，2020年1~2月我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元，同比下降19.9%，出口服装及衣着附件160.623亿美元，同比下降20%。

　　逸盛石化PTA销售中心副总经理徐际恩告诉第一财经记者，由于传统春节属于聚酯产业的消费淡季，生产企业一般在春节期间备货，节后销售，但今年因为疫情因素影响，上游生产企业库存较高，尤其是在2月份。而下游端企业由于春节后没法复工，整个产业链买不到原材料，导致下游没有库存。同时，上下游产业端库存矛盾导致企业现金流短缺，资金问题最终也成为了困扰企业的一大难题。

　　逸盛石化是一家大型化工民营企业，目前拥有三家PTA生产工厂，总计年产能精对苯二甲酸(PTA)1285万吨，占全国PTA总产能的24.56%。

　　“一般情况下，PTA与聚酯工厂是连续生产的，企业停产一次就将产生几百万元的损失，因此正常情况下都会保持负荷生产。”徐际恩介绍说，在疫情影响下，PTA企业销售虽受到了部分影响，但由于国内几家大型PTA生产厂家依托从炼油到聚酯生产上下游一体化配套优势，2月份PTA产业的开工率变化并不大，也正是由于这个因素，高库存累积情况在春节后表现的比较明显。

　　他说，根据2月份的检修降负情况来看，当月聚酯产业整体产量大概在360万吨左右，因此PTA供需累库压力剧增，单月累库扩大至100万吨附近，创了单月累库历史新高。

　　同时，徐际恩还表示，下游端也表现出很不乐观的情况，具体表现在：一是织造企业开工率低至冰点；二是织造企业采购积极性低；三是聚酯产品库存创历年新高；四是聚酯负荷创历年新低。此外，PTA社会库存也同步创出历史新高，PTA负荷跟随加工费波动较大，最终导致PTA成品价格下跌较大。

　　在疫情期间，运用期货进行套期保值的企业，基本都解决了销售端的难题，同时也有效化解了高库存的风险。“公司运用衍生品进行风险管理，通过卖出套期保值、加工费套保和套利等策略，有效解决了库存累积、成本上涨、基差波动等风险。”

　　衍生品工具助力

　　物流不畅、库存积压、资金无法周转等因素，成为疫情期间聚酯产业无法回避的难题。针对这些问题，记者日前通过多方了解到，除了湖北省以外，2月中下旬企业生产才迎来拐点，即便如此，聚酯产业的开工率仍不足六成。

　　在利用衍生品管理风险方面，有产业内人士表示，聚酯产业链企业除在关注政策、产量调节、优化库存、降低运行成本和资金流转等方面管控风险外，还把目光转至期货市场，寻找多元化的解决方案。PTA企业、聚酯工厂、相关贸易商等利用期货套期保值，采用加工费保值、无风险套利等期货衍生品工具，解决了销售跌价、高库存等问题。

　　逸盛石化方面也通过制定多个套期保值方案，在消化库存、降低成本、锁定收益等方面，取得了较好的效果。

　　“对于疫情和原油大跌的影响，公司提前在PTA期货上进行套期保值建立头寸。”徐际恩介绍说，首先是对商品价格的套期保值，公司择机在期货上建立相对应的空单，锁定PTA卖出价格，未来在点价交易卖货时，只需要根据市场合理的升贴水情况，即可完成交易，将绝对价格的波动风险变成基差的风险，大大降低了价格波动带来的库存贬值风险。

　　此外，还对库存进行风险管理。根据公司生产销售计划，将多余的库存进行卖出交割，回笼资金，使其库存维持在合理水平。疫情期间，加之原油价格大幅下跌，部分客户减少需求量，导致公司不得不加大在PTA2003合约上交割力度，当月交割卖出约5万吨，解决了库存累积问题，同时也解决了资金问题。

　　徐际恩表示，现阶段，聚酯行业对PTA期货的熟悉程度和利用率都很高，已经推出的PTA期权也给聚酯产业链企业带来了更多的探索空间。同时，企业在运用衍生品工具时，要注意套期保值头寸必须根据企业的生产经营情况来进行实时变动，要坚持套期保值思路不变，切记不可把套保交易做成单边的投机交易，注意风控。