内外棉走势背离的真相

近期市场最显著的表现是美棉ICE和郑棉走势出现了很大偏差，一个是不断创出新的高点，一个却是在层压之下负重前行。往年一直共振相向而行，如今已然相背而驰了！

市场关注两个问题，一是美棉能否继续创出新高？二是内外棉走势还能继续背离吗？针对这一话题，在今年春节期间，一些外商就认为美棉可以涨到140美分/磅，主要理由是美棉出口形势好，2月中旬以来，美棉周签约量已连续数周保持在10万吨左右的高水平，比年度初期棉价在90美分时还要高很多，目前的承诺销售量已经完成了USDA出口预测的98%，快于近五年同期均值95%。可见，高棉价并未影响到美棉出口，而且近期美棉装运已经有所改善。

除此之外，市场一直在关注得州天气干旱的问题，当前的天气形势可能继续加重，导致下年度美棉产量低于预期。另外，前期棉价上涨远远落后于谷物，当前的急速蹿升其实也是一种补涨，随着种植期的临近，市场也在对美棉意向面积做出提前反应。以上都是供需面对价格的强大支撑。

除了基本面以外，油价上涨也在一定程度上影响着棉价。据外电报道，前期棉价没有跟涨反而下跌的一部分原因是资金为了拉涨油价撤离了棉花市场，将头寸放到原油期货，导致棉花期货持仓量和价格频频下降。短期看，俄乌战争带来的原油供应问题将使国际油价继续保持强势，对棉花形成利好的局面。

外棉市场热火朝天，国内棉市却是一片冷清，走势分歧明显加大。笔者认为是多重因素导致的。首先是3月以来，国内疫情形势严峻，多地出现确诊病例，给动态清零造成很大的难度，为了尽早防控到位，各地纷纷升级了防控措施，对国内企业生产、物流运输等环节产生了很大的影响。比如疫情地区的棉纱和布匹交易市场被迫短暂关闭，棉纺企业原料和成品运输受到限制。近期笔者专门去附近商场调研，平时人头攒动的商场里，现在人影稀疏，服装门店的消费者更少，再细看下服装价格，打折促销的款式也很少。

经济学讲到，价格和消费量呈现负相关关系，价格降低促使消费量上升，价格升高迫使消费量下降。棉花现在遇到的问题就是高价抑制了消费，由于棉花价格上涨，企业织造利润被大幅压缩，按照当前的棉价采购纺纱是要亏损的。在赔钱的情况下，谁还愿意继续安排生产呢。

从近期对下游纺企调研看，部分企业已经降低了开机率，并且棉价持续上涨对企业补充原料库存带来很大阻力，只能耐心等待棉价下跌时点价采购。否则棉价持续高位严重抑制下游的需求，没有下游的消费支撑，高棉价就像悬着的空中楼阁一样。现在正是棉纺业传统旺季的时候，但下游纺企反映新接订单较少，企业库存持续累积，对经营产生很大压力，目前企业都是按单采购，刚需补充原料，导致棉花销售进度缓慢。

据国家棉花市场监测系统发布的最新一期购销周报显示，按照国内棉花预计产量580.1万吨测算，截至3月17日，全国累计销售皮棉249.2万吨，同比减少224.8万吨，其中新疆销售213.0万吨，同比减少203.7万吨。整个棉花年度已经过半，而新棉销售进度才40%以上，压力不断向后市积累。

期货合约形成多头或者空头趋势性行情，往往不是短期内能够扭转的。正如郑棉涨到两万以上，要想形成趋势性下跌行情也不是一蹴而就的。当前中国棉花库存消耗速度慢于去年同期。进入年度后半段，北半球棉花供应的问题将逐渐显现。在国内现货价格保持坚挺、期货价格处于贴水的情况下，虽然国内市场面临很多利空因素，但是短期内价格很难出现趋势性下跌行情。特别是近月合约，最后一定会期现回归，这就是郑棉主力合约不能轻易看空的原因，或者即使看空也不能轻易去做空。

再回到内外盘走势劈叉的原因上，现在外盘大幅拉涨，国内盘面没有跟涨，这是由当下各自的需求决定的，这种情况可能还要持续一段时间。

国际棉纱价格是远高于国内棉纱的，而同等级外棉与新疆棉现货价差已经收窄至1000200元/吨。在外纱价格高于国内和外棉价格低于国内的情况下，外棉价格还有上涨的空间，因为国外纺纱利润还有被压缩的空间。

从各自基本面看，外棉已经涨至131美分/磅，均线系统也保持了良好的上涨态势，先不说能否到140美分/磅，涨到135美分/磅的概率还是比较大的。特别是处于供给真空期，一旦受到天气扰动，美棉上涨动力较足。相较美棉而言，郑棉上涨乏力，前期22000元/吨显然已经是一道迈不过去的坎，后期要想上去的压力很大。况且在美棉如此上涨都拉不动的情况下，一旦美棉回调调整，郑棉跟跌的概率反而加大。至少短期内是这样，长期来看，受到美联储加息的影响，内外棉走势也许会出现新的变化。

期货市场里跌下来的是机会，涨上去的是风险，面对高棉价，企业还是应该提高风险意识。无论外棉还是国内棉花，价格都已处于高位，找准市场节奏，安排好产销工作，控制好经营风险，是眼下企业的当务之急。