中泰化学：PTA 采取短多长空策略

　　2020—2022年，国内PTA市场预计有3000万吨/年的产能投产，单2020年就有840万吨/年。供给放量，而终端需求不佳，供大于求格局加剧。国际原油价格因疫情影响而大幅下挫，成本塌陷同样对PTA市场形成利空。在上述因素的综合作用下，PTA期价今年多次创出历史新低。

　　近期国际油价重拾涨势

　　9月以来，西欧各国的新增新冠肺炎病例再次上升，英、法、德、西四国重新执行封国政策，意大利迫于压力，近期也表示会推出“软封国”政策。这种做法有助于控制疫情，但对成品油消费产生了负面影响，10月以来国际原油价格走弱。不过，近期美国辉瑞公司宣布其疫苗有效性达到90%，很大程度上改善了原油需求前景，国际油价重拾涨势，这也是近期PTA价格反弹的主要原因。

　　除了疫苗，美国大选结果明朗，降低了市场的不确定性，拜登团队倾向于加大控制疫情的力度，也有助于缓解疫情对美国经济的冲击。整体来看，国际原油市场在弱现实和强预期的博弈下前进，短期存在反弹动力，但高度有限。

　　PX方面，受国际原油价格上涨的提振，PX价格也小幅抬升。目前，国内PX装置开工率为85.87%，亚洲平均开工率为75.93%，装置运行基本稳定。需要注意，近期PX与石脑油的裂解差在78美元/吨附近，处于较低水平。基于对原油价格反弹的判断，可以得出PX价格将保持坚挺。

　　目前PTA现货价格为3125元/吨，成本在3300元/吨，行业平均亏损175元/吨。此外，PTA平均加工费在415元/吨，同样处于极低水平。在成本不进一步塌陷的前提下，PTA已经形成了价格底部。

　　终端需求将季节性转弱

　　受疫情影响，上半年国内纺织、服装生产基本停滞，但国内这部分需求并没有消失，而是推迟释放。与此同时，东南亚以及印度疫情严重，当地纺织生产受限，这部分订单也回流至国内，使得四季度国内终端纺织表现好于往年同期。截至11月13日，国内终端织造行业开工率为82%，较去年同期上升9个百分点。终端织造表现良好，聚酯需求随之转暖，这也加大了市场对PTA的需求。但是，随着春节的临近，终端织造季节性走弱在所难免，需求端对PTA的支撑作用将逐渐减弱。

　　后市预测

　　综上所述，目前国内PTA加工费用处于低位，行业整体亏损，在国际原油市场上涨的环境下，成本端对PTA价格形成一定支撑，其阶段性底部已经形成。但是，国内产能集中投放，终端需求也将随季节转弱，PTA价格的长期下跌趋势很难改变。因此，操作上，可采取短多长空的策略。