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PTA:期价偏弱震荡

2020年11月3日    国泰君安期货

  上周PTA弱势运行。供应端来看,PTA负荷为88%,前值83%,负荷处于高位,后期仍会保持高位。需求端,聚酯产销惨淡,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持90.9%的高位,后市负荷预计维持高位。11-12月来看,PTA处于累库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应端。

  具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看,PTA经历了3年的产能扩张期,PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨,跌幅高达46%。在此期间,PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局,PTA装置负荷大幅下降,PTA开始去库,期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA库存开始下降。

  从扩产周期结束后,上涨的高度取决于聚酯价格。由于PTA是聚酯的主要原料,当聚酯终端需求一般,则聚酯价格就相对疲软,此时就算PTA驱动向上,但PTA高度仍有限,因为一旦PTA价格涨幅超过下游聚酯的忍受能力,聚酯就会亏损,相应聚酯会减产,PTA需求受限。出现大涨的可能性应该是疫情好转的情况下,原油大涨,PX价格抬升,PTA利润受压,PTA开始减产,同时终端纺织品服装需求好转,聚酯价格上涨,PTA上行空间打开,期价大涨。

  操作上,逢高做空,01合约参考区间3600元压力位,3200元支撑位。

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