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PTA:偏弱震荡 MEG: 偏弱震荡

2020年11月9日    国泰君安期货

  PTA观点

  1)上周PTA弱势运行。供应端来看,由于产能提升,PTA负荷略下降至85%,前值88%,负荷处于高位,后期看,PTA检修量较少,供应仍会保持高位。需求端,终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销惨淡,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持90.7%的高位,后市负荷预计维持高位。11-12月来看,PTA处于累库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应端。

  2)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看,PTA经历了3年的产能扩张期,PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨,跌幅高达46%。在此期间,PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局,PTA装置负荷大幅下降,PTA开始去库,期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA库存开始下降。

  3)操作上,逢高做空,01合约参考区间3500元压力位,3000元支撑位。

  MEG观点

  1)上周乙二醇弱势震荡。供应方面,截至11月5日,国内乙二醇整体开工负荷在68.51%,前值67.22%,后市国内供应压力高位。进口方面,海外检修背景下,预计乙二醇11-12月进口在75-90万吨附近,11月环比减少,12月略增加。需求端,终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销惨淡,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持90.7%的高位,后市负荷预计维持高位。供需平衡上,截至11月02日,华东主港地区MEG港口库存约117.0万吨,环比上期减少5.6万吨。11-12月来看,乙二醇仍处于去库周期,预计11月去库13万吨,12月去库较少。

  2)当前去库幅度不够大,期价冲高仍有压力。与2019年相比,当前乙二醇库存下降的速度远远不能让乙二醇的库存达到低位,因此乙二醇的库存仍可以被定义为高位,这意味着2020年乙二醇四季度不能复制2019年四季度的反弹格局,期价仍有压力。

  3)后期边际产能看油制乙二醇。未来煤制乙二醇产能将变得不再重要,从利润到供应到库存的角度看,未来乙二醇的上涨路径应该是油制乙烯法乙二醇亏损,乙二醇供应收缩,进而港口库存下降,最后乙二醇价格上涨。4)策略方面,暂时参考EG2101合约3500元支撑位,期价偏弱震荡。

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