PTA：偏弱震荡 MEG: 偏弱震荡

　　PTA观点

　　1)上周PTA弱势运行。供应端来看，由于产能提升，PTA负荷略下降至85%，前值88%，负荷处于高位，后期看，PTA检修量较少，供应仍会保持高位。需求端，终端订单较少，织造消耗原料为主，聚酯产销惨淡，但聚酯库存低，利润尚可，聚酯负荷保持90.7%的高位，后市负荷预计维持高位。11-12月来看，PTA处于累库周期，价格还会承压，价格的矛盾仍在供应端。

　　2)具体看，本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看，PTA经历了3年的产能扩张期，PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨，跌幅高达46%。在此期间，PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局，PTA装置负荷大幅下降，PTA开始去库，期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰，新产能投产周期结束，PTA库存开始下降。

　　3)操作上，逢高做空，01合约参考区间3500元压力位，3000元支撑位。

　　MEG观点

　　1)上周乙二醇弱势震荡。供应方面，截至11月5日，国内乙二醇整体开工负荷在68.51%，前值67.22%，后市国内供应压力高位。进口方面，海外检修背景下，预计乙二醇11-12月进口在75-90万吨附近，11月环比减少，12月略增加。需求端，终端订单较少，织造消耗原料为主，聚酯产销惨淡，但聚酯库存低，利润尚可，聚酯负荷保持90.7%的高位，后市负荷预计维持高位。供需平衡上，截至11月02日，华东主港地区MEG港口库存约117.0万吨，环比上期减少5.6万吨。11-12月来看，乙二醇仍处于去库周期，预计11月去库13万吨，12月去库较少。

　　2)当前去库幅度不够大，期价冲高仍有压力。与2019年相比，当前乙二醇库存下降的速度远远不能让乙二醇的库存达到低位，因此乙二醇的库存仍可以被定义为高位，这意味着2020年乙二醇四季度不能复制2019年四季度的反弹格局，期价仍有压力。

　　3)后期边际产能看油制乙二醇。未来煤制乙二醇产能将变得不再重要，从利润到供应到库存的角度看，未来乙二醇的上涨路径应该是油制乙烯法乙二醇亏损，乙二醇供应收缩，进而港口库存下降，最后乙二醇价格上涨。4)策略方面，暂时参考EG2101合约3500元支撑位，期价偏弱震荡。