基本面重回供强需弱 PTA价格随之下行

　　十一月初的时候，原油价格下跌叠加PTA独山能源装置投产导致pta供应宽松影响下，PTA期货价格持续下跌至3196元/吨，创下上市以来的最低点，而后因为海外疫苗取得突破性的进展、美国大选以及OPEC+会议延长减产协议预期的影响，原油价格持续上涨，截至11月26日原油价格创下8个月以来的最高点，受益于成本端价格上涨刺激，pta价格走势也水涨船高，后市来看，pta还能继续上涨吗？

　　pta库存高位难销，下游难有大幅改观

　　自2019年以来，由于国内新增产能的投放，国内总产能急剧上升，今年新疆中泰化学120万吨装置、恒力石化4#250万吨装置、恒力石化5#250万吨装置和新凤鸣220万吨装置相继投产，而12月份计划投产的装置还有福建百宏250万吨。若新增产能兑现，今年国内新增产能将达到1090万吨，产能增速达到20.8%，届时将形成绝对过剩的局面。而随着新增产能的不断释放，国内pta产量也不断上升，今年国内pta产能基本处于历史以来的高位水平。而需求方面由于今年受制于全球卫生事件影响，pta下游需求明显转弱，不管国内纺织服装消费还是纺织服装海外出口，相对往年均出现大幅减少情况，需求的降低导致了今年pta社会库存大量累积，相对往年处于觉得高位水平，形成了当前pta市场的供强需弱的格局。

　　需求方面，今年疫情对于服装行业的打击非常大，江浙纺织行业的开工率抑制保持在50%-60%左右，虽然十一后受“双十一”消费刺激，聚酯市场迎来一波产销高峰，但持续性仍显不足，在脉冲式需求回落之后，聚酯产销又重归平淡，聚酯市场的高产销状态难以维持，也显示了下游需求的疲软。从pta下游产品的相关数据来看，11月份聚酯的开工负荷基本保持稳定，但江浙织机开工负荷出现了明显下降，江浙织机开工负荷从11月1日的93.47%下降至11月26日的85.16%，基本回落至了10月初的水平，这显示了终端产品需求的不足。而进入12月份，纺织行业进入传统淡季，新增订单也将逐渐减少，终端需求的降低也将导致pta需求的减少。

　　大产能成本优势，加工费仍可压缩

　　随着国内pta产业的高速发展，pta生产工艺也不断升级，目前国内市场pta装置技术包括英威达技术、BP技术以及中国昆仑工程技术等。pta生产工艺的升级也代表着pta的单位资本产出率、变动成本和环境表现也越来越好，原料成本、装置成本和加工成本的优势相对于老一代的装置越来越明显。从加工费角度来看，当前市场上100万吨/年及以下的pta装置加工费成本线在750元/吨，即便是之前英威达的P7.5代技术，其加工成本也在400元/吨到500元/吨之间，然而最新一代的新增装置的加工费的成本线基本在300-350元/吨，相对于老装置，新装置的加工成本大幅缩减。

　　回顾过去五年的数据来看，pta加工费的高低基本能够反映pta企业生产装置的利润情况。虽然今年聚酯产业链惨淡，pta价格创上市以来最低，但从当前上市的pta相关企业的净资产收益率数据来看，大部分企业仍处于盈利状态，从加工费的角度来看，目前pta行业还没有到最难熬的时候，要淘汰老一代装置仍需将加工费压缩至更低的水平。

　　综合来看，pta自身基本面情况仍不容乐观，当前高库存和高开工状态下，单靠成本端支撑仍不足以带动聚酯产业链的弱势格局。随着国内新增大体量装置继续投放，由于大体量装置生产工艺的优化，pta的生产成本也将不断压缩，PTA价格也存在随之下行的可能。因此短期来看，预计pta随市场节奏缓波动，但随着12月份新增产能投放，pta又将回归自身供强需弱的基本面，建议市场情绪平稳后逢高做空为主。