郑棉经历“至暗时刻” 探底之路何时休？

　　新冠肺炎疫情在140多个国家蔓延升级，全球经济增长预期大幅下调，各国纷纷降息应对疫情冲击，但效果仍不明显，金融市场遭遇血雨腥风。倾巢之下，令尚未从寒冬中复苏的棉花，成为摔得最惨的品种之一。不到一周的时间里，郑棉主力2005合约暴跌逾千点，创出近四年新低。

　　贸易战后元气尚未恢复，疫情再给郑棉伤口撒盐

　　中美贸易战对郑棉盘面的冲击始于2018年6月，在接下来的约一年半时间里，市场反复论调国内纺服出口萎缩、棉花需求削减，郑棉一路下挫，01合约于去年9月末跌破万二关口。直到中美第一阶段经贸协议文本达成一致，市场氛围才真正开始好转。原本以为郑棉今年可以开启低估修复行情，却不料杀出新冠肺炎疫情“黑天鹅”，这一次仍是从消费端对价格造成的拖累。

　　疫情之下，全球经济忧虑愈演愈烈，由于棉花的消费弹性比较大，受到经济影响更为剧烈。国内纺织企业春节过后延迟开工，订单延误，纺织品服装出口已出现大幅下滑。据海关数据显示，2020年1-2月我国纺织品出口同比下降19.9%，服装出口下降20%。目前国内疫情得到控制，但海外疫情仍在发酵，预计一段时间内国内纺织服装出口大概率会遭受损失。2019年中国向意大利、韩国、日本、法国、德国、美国等十国出口服装金额合计为766亿美元，占中国服装出口总金额的55%，这些国家的疫情近期呈现出加速扩散态势。

　　郑棉跌跌不休击穿成本线，这个坑能砸多深？

　　本年度新疆机采棉平均加工成本在12000至13000元/吨附近。正常情况下，很多投资者会认为郑棉价格约在万二关口见底。但需要注意的是，短期价格由供需决定，长期价格由成本决定。成本是合约品种的内在价值，在短期风险较大的情况下，盘面价格底部就越难用成本衡量。回顾2016年一季度，郑棉当时的主力合约一度跌到10000下方，而同一时间现货价格都在12000左右，这只是期货盘面预期较差，期货贴水幅度过大。

　　虽然成本线对于短期盘面价格底部没有太多借鉴意义，但成本线附近仍会起到一定支撑作用。同时，国储棉加大轮入量，本周轮入最高限价12901元/吨，周一成交均价12900元/吨，收储亦在一定程度上限制郑棉向下空间。就今年目前状况看，疫情带来的负面情绪还在继续，全球市场一片狼藉，国内棉花库存高企，需求前景不佳，郑棉短期内难以扭转局势，但对于底部空间的猜测也不宜过分悲观。

　　待全球疫情风险释放后，郑棉或将重归供需博弈。在全球经济遭遇重创后，需求端还要重点看国内下游订单恢复速度及程度，进出口关税等问题也值得关注。而供应端或将给郑棉提供更大机会，USDA预测新年度全球植棉面积同比减少4%，国内调研新疆等地植棉面积亦较前一年度出现下滑。此外，还存在播种期间天气、蝗虫等潜在炒作，届时都可能将成为促使郑棉价格波动的重要因素。