PTA大厂集中检修 何时才能见效？解决这三个“空头”、聚酯原料“抄底”的机会也就来了！

　　原油价格崩塌令绝大多数化工品种大幅下挫，PTA更是跌破4000元/吨后仍一路向下，不断创出上市以来新低。截至3月19日PTA主力2005合约再次跌停收至3456元/吨，年初至今下跌约30.6%。

　　而结合2016年原油和PTA价格的低点来看，PTA价格已创出了上市以来的新低，而上方原油相比2016年低点还略偏上，PTA已处于超跌状态。而且2020年1—2月份全国规模以上工业增加值也进一步证实。1—2月份，规模以上工业增加值同比实际下降13.5%。2月份，规模以上工业增加值比上月下降26.63%。其中，纺织业下降27.2%，化学原料和化学制品制造业下降12.3%。从数据上来看，纺织行业的下滑数据接近于化学原料的数据两倍，处于近几年的低点。

　　据海通期货分析师刘思琪介绍，随着国内大炼化集中投产，PTA自2019年4季度全面进入供应过剩累库周期，产业链加工费已经迅速压缩至低位，新冠肺炎疫情在国内暴发，终端部分纺织服装需求受到阻滞甚至下滑，织造工厂由于人员到岗等问题开工大幅延后，这已经使得PTA供需格局更加恶化，仅1—2月PTA社会库存累库超过150万吨，整体社会库存达到300万吨以上，是近5年历史高位。

　　然而最大的障碍来自于上游的原油，“原油的崩塌成为压倒PTA价格的最后一击，成本端大幅下移，产业链基本面弱势下整体价格重心跟随原油下移。我们统计国内能化品种年初至今涨跌幅，原油跌幅最大达到47.7%，PTA成为除了沥青、燃料油能源系品种之外跌幅最大的品种，跌幅达到24.3%。”刘思琪说。

　　事实上，我国是纺织服装生产大国，疫情打击国内下游纺服需求。当前由于国内疫情控制良好，国内终端负荷回升相对较快，截至3月13日加弹机负荷恢复至67%，织机负荷恢复至61.8%，聚酯开工率更是回升至80%以上，终端陆续看到启动迹象。不过，据刘思琪介绍，国内疫情虽然稳定，但海外仍处疫情暴发期，终端订单偏弱，下游成品库存天数在38天以上，原料备货库存在半个月上下，织造原料成品库存均高，工厂现金流不足够充裕，原料涤丝采购持续维持刚需采购。

　　刘思琪表示，从当前的供需格局来看，从供需上来看，佳龙石化、汉邦石化小线、福海创、恒力石化、蓬威石化处于停车阶段，珠海BP125万吨装置计划检修。同时，华彬石化140万吨装置计划重启。由于库存压力较大，装置意外停车以及降负概率有所加大。

　　需求方面，聚酯端将进一步复工，其中洛阳实华5万吨、福建百宏20万吨、福建金纶20万吨、张家港欣欣15万吨、辽宁天龙25万吨预计下周重启；同时，需求端在稳步增量，且终端织机也在逐步恢复。PTA供需格局出现一定好转，但是好转仅体现在预期累库的幅度减少，考虑到聚酯库存也位于高位，需求较差背景下未来负荷进一步恢复至历年同期水平的难度仍然较大，PTA仍然在累库通道。截至3月17日，PTA装置开工率下滑至69.17%，主要是福海创450万吨/年的PTA装置于3月12附近检修10—15天；恒力石化3号线220万吨/年PTA装置于3月12日开始起检修2周；新凤鸣220万吨/年装置于17日进入检修半个月，但是从盘面的反馈来看效果微乎其微。

　　“PTA不断突破新低，市场不断在问，PTA的底到底在哪里？历史性行情之下，是否会有历史性的抄底机会？”刘思琪说，当前PTA甚至整个化工板块的暴跌其根源在于成本端的大幅下行，相比于暴跌之前PTA的加工费还有小幅抬升。PTA企稳反弹的关键还是要关注原油市场的变动，按照PTA和原油变动比例，原油每变动1美元，加工费不变的情况下PTA绝对价格预计变动39美元左右。根据PTA和原油定价关系，测算不同原油价格对应的PTA价格，如果按照布伦特原油20—25美元/桶的底部区间来测算，PTA对应价格的底部区间预计在3100-3300元/吨附近。

　　事实上，从原油角度来看，WIT跌至在20美元/桶附近，对于生产成本在40美元/桶以上，现金流成本都超过20美元/桶的美国页岩油企业来说，当前油价持续一段时间必然会导致部分生产企业出现债务甚至破产危机，低油价导致产能出清，供应收缩以实现供需再次平衡。“在海外疫情仍然未看到明显转好迹象，OPEC+没有重回谈判桌，油价底部夯实后未看到进一步上涨的驱动，因而即使在当前位置抄底PTA也要承担海外疫情反复，价格波动增加的风险。刨除原油的影响，当前PTA大幅累库的基本面也并未支撑PTA加工费出现大幅反弹，为缓解销售压力工厂大规模套保，在成本端上涨过程中有可能进一步压缩PTA的加工费。因此后市来看，PTA触底反弹的时间预计要关注OPEC+成员国相关动态以及海外疫情有效控制的时间点。”刘思琪说。

　　20日隔夜原油市场又出现了大反转，随着全球各国央行和政府纷纷采取行动，推出大量的支持措施来减轻新冠病毒造成的经济影响，同时美国总统特朗普表示将适时介入价格战，原油期货从20年低点反弹大幅收涨，并创下有史以来最大单日百分比涨幅。纽约商业交易所4月份交割的西德克萨斯轻质原油(WTI)期货价格上涨4.85美元，报收于每桶25.22美元，涨幅为23.8%。伦敦ICE欧洲期货交易所5月份交割的北海布伦特原油期货价格也大幅上涨4.02美元，报每桶28.90美元，涨幅为16.16%。有不少朋友咨询PTA可否抄底。说真心话，这个节点真心不建议。因原油价格短时持续上涨依旧渺茫，PTA抄底要注意以下三点：

　　1、沙特和俄罗斯的关系短期没有缓和迹象，俄罗斯近期已表明态度，在未来两年内，能够承受目前低油价，原油或长期维持低价区间震荡。

　　2、疫情全球爆发，打击原油市场需求。从意大利的疫情状况看，14天为一个周期，乐观估计，未来两个月都不太可能放松管控。原油需求不能恢复，价格上涨就是空中楼阁，PX和乙二醇，PTA又怎么会独善其身呢？

　　3、PTA库存压制PTA价格上涨。目前，PTA高企的库存依旧对空头有利，加上成本下降，企业产能依旧保持较高水平，但疫情影响下的需求则令人悲观。