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PTA 寻底路漫漫

2020年3月26日    弘业期货

  利空笼罩

  3月以来,在需求不济的悲观预期下,PTA期货本已负重前行,而原油价格战更是加速了其下滑节奏,PTA期货主力合约不断创出历史新低。笔者认为,深受成本压制和供需失衡的PTA市场疲弱不堪,后市还将继续寻底。

  原料成本降低

  尽管美联储多次出台经济刺激政策,但国际油价仍旧弱势难改,3月初以来国际油价累计跌幅已高达50%,进入20—30美元/桶的低位区间。同时,下游化工品市场也是一片惨淡,目前亚洲PX已跌至500美元/吨以下,较上月同期下跌250美元/吨。

  随着油价大跌,近期PX-石脑油价差回升至300美元/吨左右,但市场仍难言好转。年初浙石化200万吨新装置投产,加之去年国内增产的多套装置,PX供应再上新台阶。由于PX多是一体化装置,疫情对厂家生产影响有限,下半年还有累计180万吨的新产能预期释放,PX供应依旧充裕。PX价格下滑降低了PTA的生产成本,难以对PTA形成有效支撑。

  供应压力仍在

  1—2月,在供需失衡的背景下,虽然有部分PTA厂家降负运行,但涉及的多是200万吨以下的中小装置,对市场总供给量影响有限。今年前两个月PTA市场共计累库达150万吨。随着3月中旬恒力石化(600346)、福海创、珠海BP和新凤鸣(603225)等相继停车检修,PTA开工率降至69%,市场累库速度才开始放缓。

  不过,PTA产业链下游市场的跌幅弱于上游环节。因此,随着原料价格回落,3月PTA现货平均加工费反而提升至588元/吨,环比2月平均上涨160元/吨。也就是说,尽管目前PTA绝对价格处于历史低位,但现货加工利润反较前期好转,在此情况下,厂家后期继续减产的可能性不大。随着3月底这些检修装置逐步重启,PTA开工率会再次提升,依靠供给端收缩来调节库存压力较为困难。

  需求依旧低迷

  3月以来,随着终端企业复工加快,聚酯工厂前期的停车产能也陆续重启,截至目前,聚酯厂家的平均开工率达到80%,不过相比较2018、2019年年平均88%左右的开工率还有一定差距。

  近期,在经历短暂两周的回落之后,聚酯涤丝库存再次攀高,目前长丝POY、FDY和DTY库存分别为28.5天、27.5天和37.5天,接近2月底的库存高峰。而下游终端企业的开工负荷还不足70%,产销不足将导致后期聚酯库存进一步走高,从而拖累聚酯厂家开工的再次提升。目前来看,海外疫情依然严重,二季度外需下滑难以避免,而国内处于复苏时期,出口压力转到内销市场的话,后期需求增长压力将更加明显。

  总之,在供需矛盾加大的悲观预期下,PTA市场又面临成本回落的压力,产业链利好难寻,后市期价还将继续探底。

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