中美关系对PTA价格影响究竟有多大

　　2018―2019年那一场旷日持久的中美贸易摩擦，想必大家依然心有余悸。

　　在贸易摩擦影响下，2018年3月开始，上证指数由3300点一线一路下行；而文华商品指数则在2018年冲高后快速回落。那是一个突发事件影响行情的年份，那一年撕掉的报告比以往3年加起来还多。

　　2019年中美双方的沟通增加。2020年年初中美终于握手言和，达成一致。

　　然而好景不长，随着2020年新冠疫情的发展，中美关系再次紧张起来。尤其是在中美互关领事馆后，中国投资者对美国总统特朗普“不靠谱”风格的担忧情绪再次升温。

　　PTA市场方面，曾几何时，出口订单的情况牵动着上游化工品的价格和投资者的心。我们选取了2018―2019年10个重要的时间节点，在PTA主力合约价格和出口交货值累计同比图中做出了标记，灰色代表利空消息，粉红代表利好消息。

　　从图中可以看出，中美贸易摩擦对于出口的确存在较为明显的影响。进入2018年后，出口交货值同比下滑显著。中美双方短暂休战后，在2019年一季度曾出现短暂的出口回暖，但随后随着关税继续的增加，出口再次下滑。

　　然而，终端出口的影响究竟有多少将传递至纺织服装上游的PTA呢？

　　我们从PTA自身价格变化来看，实际上中美贸易摩擦对市场更多是情绪上的影响。我们发现，PTA价格的变化趋势实际上很少是由中美关系决定的，但是每次发布消息时都可能产生短时波动。也就是说，基本面供求关系所决定的大势难改，但突发消息带来的振荡依然不容小觑。

　　例如，2019年6月底“习特会”后，在两三个交易日中直接将当时已经略显疲软的PTA1909合约价格由5900元/吨推上了6600元/吨，随后又快速回落开启了漫长熊市。

　　正是因此，PTA投资者对中美关系的变化也格外敏感。根据2019年数据测算，我国服装纺织品出口共计2718.9亿美元，而当年国内限额以上服装鞋帽、针、纺织品类批发和零售业零售额合计为11226亿元人民币，纺织服装业和纺织业出口交货值累计8386.32亿元人民币，可以看出，终端市场上出口依然占据了较大份额。从2016―2019年的数据来看，这种情况变化并不大。由于最后中美达成第一阶段经贸协议，实际上最终真正涉及到纺织服装的关税并未加征，因此实质上终端出口并未受到显著影响。

　　截至2018年，中国纺织服装出口美国的份额占据全部出口总额的16.6%，因此美国市场对于中国纺织服装行业而言，的确是占有举足轻重的位置。

　　2020年上半年纺织服装类出口额实际上并不低，但我们从出口交货值的同比中依然看到较大跌幅。上半年的出口中实际上存在大量的防疫物资，如口罩和防护服等，可以认为疫情带来的利好及利空有部分抵消，但出口交货值上，3―6月的回暖并未能填补2月的空缺，因此累计同比上未见起色。

　　而此时，中美关系的变化再次使得投资者对未来市场的出口需求表现出担忧。但实际上，根据前两年贸易摩擦双方博弈的情况来看，谁也不愿意动到纺织服装市场的蛋糕。美国也将此设为最后加征关税的部分，当做是最后的筹码。因为纺织服装是真正涉及民生的行业，加征过高的关税将使得老百姓不得不为此买单，从而影响到人们的日常消费，并不是明智之举。因此，中美关系并不是真正影响到纺服出口的最大因素。而投资者真正应当担心的是美国毫无起色的疫情，以及在此影响下美国服装消费市场是否仍需要大量来自中国的纺织服装品。