供需矛盾或加剧 PTA将走向何方？

　　疫情恢复和疫苗普及进度一季度难以大幅改观，原油价格短期继续抬升的基础并不扎实，加之PTA供需矛盾可能加剧，操作上PTA2105合约多单可在高位离场。

　　图为欧佩克月度原油产量(单位：千桶/日)

　　近期，PTA2105合约从去年11月初的3328元/吨最高涨至4094元/吨。同期，现货价格从3100元/吨攀升至3840元/吨。PTA市场的走强主要受成本端驱动。对于后市行情，笔者分析如下：

　　原油市场呈近弱远强格局

　　路透社调查显示，去年12月，欧佩克13个成员国原油日产量为2559万桶，比当年1月的日产量增加28万桶。此外，去年12月，伊拉克包括库尔德斯坦半自治区的原油日产量为385.7万桶，环比增长4.7%。根据欧佩克及其减产同盟的协议，伊拉克去年12月的原油日产量配额为380.4万桶，今年1月的日产量配额为385.7万桶。不过，近期，欧佩克+就短期原油产量达成协议。俄罗斯将在2月和3月增产6.5万桶/日，哈萨克斯坦将在2月和3月增产1万桶/日。然而，沙特自愿在2月和3月额外减产100万桶/日。自2月1日开始，沙特原油产量降至812.5万桶/日。除沙特、俄罗斯和哈萨克斯坦外，欧佩克+其他产油国维持产油政策不变。总的来看，欧佩克+不但没有增产，反而靠着沙特的自愿减产，实质上大幅增加了减产力度。

　　图为美国历年周度原油产量(单位：千桶/日)

　　最新数据显示，美国原油日均产量为1100万桶，与前一周持平，但比去年同期减少190万桶。EIA预计，由于页岩区现有油井的产量下降速度快于新钻井带来的产量增长速度，美国原油产量将维持在1100万桶/日的水平至少一年时间。另外，贝克休斯的数据显示，截至1月15日当周，美国在线钻探油井数量为287座，比前一周增加12座。

　　截至北京时间1月19日，全球累计确诊新冠肺炎病例9594万，累计死亡病例204万；全球单日新增确诊病例53万，新增死亡病例9349。近期欧洲各国加大了封锁力度，英国全国范围内的封锁至少持续到2月中旬，且这次封锁要求人们居家办公学习，禁止离开所在地区，仅可以出于基本需要出门购物。此外，欧洲最大经济体德国的封锁至少持续到1月31日，荷兰的封锁至少持续到2月9日。数据显示，在严格的封锁措施下，英国、法国、意大利和西班牙的道路利用率为去年6月以来的最低水平，与疫情之前相比下降37%。欧佩克在1月月度原油市场报告中表示，限制和封锁措施对欧洲去年年底的石油需求造成负面影响，并继续对今年一季度的消费施压。此外，从疫苗接种情况看，仅以色列接种疫苗比例在总人口的15%，其他各国疫苗接种比例较低。可以说，一季度的需求要比之前市场预期的更悲观。

　　尽管俄罗斯等国对市场份额的渴求依然存在，但欧佩克采用的是盯住需求的限产策略，其为市场获得支撑。考虑到疫情和疫苗普及进度一季度难以改观，行情启动时间与实际好转时间是错配的。长线低位多单若押注疫情总会过去，可以继续持有。阶段性行情要提防预期与事实的不一致。

　　装置检修支撑PX和石脑油价差走阔

　　截至1月15日，PX的CFR中国台湾现货中间价为691美元/吨，周内均价为690.5美元/吨，比前一周上涨11.9美元/吨。此外，截至1月8日当周，国内PX装置开工率为76.6%，亚洲PX装置开工率为76.7%。其中，金陵石化产能70万吨/年的装置1月15日降负至七成；宁波中金产能160万吨/年的装置去年11月26日开始检修，为期两个月，计划今年1月26日重启；福化产能80万吨/年的装置去年12月18日至今年1月25日检修；彭州石化产能75万吨/年的装置1月10日已经重启；乌鲁木齐产能107万吨/年的装置提负至七成；青岛丽东的装置提负至九成；中化泉州产能80万吨/年的装置于去年12月28日投产，后期将逐步提高负荷。另外，日本出光产能27万吨/年的装置去年12月下旬停车；JX大分产能42万吨/年的装置暂无重启计划；新日本石油知多产能40万吨/年的装置计划10月关停；新加坡埃克森美孚产能45万吨/年的装置去年6月上旬停工，目前未有明确复工时间；中东PetroRabigh产能134万吨/年的装置计划2月检修。

　　由于中金等装置的检修，国内PX装置检修量级不可忽视，以至于去年11—12月PX市场合计去库35万吨。作为液体化工品，PX对库存的变动尤为敏感。受此支撑，PX和石脑油价差走阔至180美元/吨。今年二季度检修量级更大，预计在浙江石化二期PX装置投产前，PX市场将延续去库存态势，这势必支撑PX和石脑油价差进一步走阔。

　　PTA整体库存仍处于高位

　　佳龙石化、天津石化、蓬威石化、汉邦石化1#、扬子石化的PTA装置处于长期停车状态，未来大概率会被市场淘汰。大连逸盛产能225万吨/年的装置降半负运行，预计近期恢复产能；四川晟达产能100万吨/年的装置计划2月20日重启；福海创产能450万吨/年的装置计划1月22日重启；汉邦石化2#产能220万吨/年的装置于1月6日停车检修，重启时间待定；逸盛海南产能200万吨/年的装置原计划1月检修，现推迟至3月。新产能方面，原计划去年投产的福建百宏产能250万吨/年的装置，推迟至今年1月甚至2月开车。

　　近期国内PTA装置开工率为81.20%，后期随着检修装置的陆续复工和新装置的逐渐投产，PTA市场供应压力依旧较大。

　　图为PTA装置开工率(单位：%)

　　本周PTA期货仓单库存继续上升，而PTA社会库存小幅回落。截至1月15日，PTA期货仓单库存为181.26万吨，较1月8日增加6.28万吨，较去年同期增加164.46万吨；PTA社会库存为389万吨，较1月8日下降3.5万吨，较去年同期增加233.6万吨。总的来看，PTA市场库存仍处于高位。

　　聚酯工厂季节性降负明确

　　目前，聚酯环节各方面指标表现良好，涤纶长丝除FDY外，其余品种库存、现金流均已恢复至往年正常水平，POY库存指数在6.6天。当前市场较为关注聚酯工厂装置检修以及终端纺织服装行业工人放假情况。据了解，工人多在1月中下旬返乡。从公布的聚酯工厂检修计划看，多数长丝及江浙短纤工厂计划1月中下旬开始检修。因此，聚酯端季节性降负明确，若百宏产能250万吨/年的新装置如期开车，则PTA市场累库风险将进一步加大。

　　目前，江浙织机开工率为79%，比前期小幅下滑，但订单未见持续改善迹象，坯布库存仍维持在高位。去年1—11月，服装及衣着附件出口累计增速为-7.2%，服装零售增速为-9.4%，服装消费绝对数字偏低。

　　交易策略

　　近期PTA价格上涨的利好因素是原油价格上行。原油市场押注疫情总会过去、需求必将释放的话，可以做多。但是，阶段性上涨有点过于勉强，因为疫情恢复和疫苗普及进度在一季度难以改观，行情启动时间与实际好转时间是错配的，要提防预期与事实的不一致。原油运行重心短期继续抬升的支撑不是很扎实，加之PTA供需矛盾可能加剧，故建议PTA2105合约多单逢高离场。