暂无明显不利变化，棉花价格下探空间受限

　　3月6日，美国会参议院通过1.9万亿美元经济救助计划，该计划已于3月9日美众议院重新审议和投票通过。3月8日，国内郑棉日K线收阳，除此之外，3月2日至今的几个交易日里，郑棉持续收阴，截止上周三收盘，累计跌幅达1250元/吨，重回春节前价格。从长期基本面来看，在防疫取得重大进展以及宏观氛围宽松的背景下，棉纺下游需求恢复良好。在基本面以及宏观面没有较大不利变化的情况下，郑棉继续向下的空间较为有限。

　　面积预期改变

　　据2月中旬美国展望论坛报告预计，2021/2022年美国棉花实播面积基本不变。2月份，ICE期货12月合约累计上涨8.55%，达到84.33美分/磅，使棉花成为2月份表现最抢眼的农产品。因此，市场认为，2021年美国棉花种植面积可能会高于USDA展望论坛预测的1200万英亩。

　　国内方面，2020年12月，据中国棉花协会12月份的调查结果显示，全国植棉意向面积同比减少2.17%，其中新疆棉农植棉意向减少0.85%。随着国内棉花期现货价格的进一步走高，植棉意向有所上升。据新疆发改委专项调查汇总显示，预计2021年新疆棉花预计户均播种面积较上年增加1.45%。

　　3月美农报告整体中性偏多

　　从美农3月份的报告上来看，数据利多。2020/2021年度，全球棉花产量预估调减18万吨，其中，美国棉花单产下降导致总产调减5.5万吨；全球棉花消费量预估调增5.5万吨，主要增量来自巴基斯坦以及东南亚地区；全球棉花期末库存调减24.9万吨，主要受益于印度、巴西、美国和巴西期末库存调减。其中，美国主要因产量下降导致期末库存量预估调减2.2万吨；印度因出口预估调增导致期末库存预估下降15.2万吨；巴西因产量下降导致期末库存预估下滑11万吨。

　　本月美农报告维持中国供需预估与上个月不变。

　　美农报告发布当日，ICE期棉跌停。上周二，ICE棉花期货暴跌3美分到4美分不等，在美农报告发布之前，期棉就已经暴跌3美分左右。市场分析，美农报告利多以及美国政府1.9万亿美元财政刺激计划利好基本完全释放，投机盘以及持仓进行了调整导致。ICE美棉从2月底开始高位回落，连续合约从最高95.6美分/磅下探至85美分左右。

　　国内下游需求恢复良好

　　2020年三季度，国内棉纺PMI数值创近年同期最高位，这一旺季现象在今年1月份继续保持。据有关数据显示，1月份棉纺PMI为60.18，为近年同期最高位，较去年同比增加10个百分点，较过去三年同期均值高13个百分点。

　　出口方面，今年前两个月，国内纺织品服装出口依然乐观。最新数据显示，今年1-2月我国纺织服装累计出口额为461.9亿美元，同比增长55%，其中，纺织纱线、织物及其制品出口额为221.3亿美元，同比增长60.8%，服装及衣着附件出口额为240.5亿美元，同比增长50%。

　　春节期间全国各地新冠疫情得到有效控制，人物流基本没有阻隔，各用工单位员工准时返岗率较高。一方面，纱线和坯布下游需求良好，另一方面，人员到位到岗充足，纱厂和布厂开工率迅速上升。截止上周，纱线和坯布开工负荷指数已上升至64.4和65.2，分别较2周前上升3.8和11.2个百分点，处于近年较高位置。因下游需求良好，产成品走货顺畅，库存维持低位。截止上周，纱线和坯布库存指数分别为8.5天和17.7天，处于近年较低位置。

　　内外棉价差超轮入标准

　　春节过后，国内棉花期货价格迅速上涨，带动棉花现货价格走高。节后首个交易日至2月底，郑棉主力合约约涨幅1000元/吨，328棉花现货价格指数涨幅500元/吨左右。在此期间，CotlookA指数呈震荡走势，ICE美棉连续合约先涨后跌。步调的不一致导致国内外棉花价差在此期间有较大幅度的回升。328棉花价格指数与进口棉花(M)价格指数滑准税港口提货价的价差从-60元/吨快速拉升至960元/吨，迄今维持该位置震荡；1%关税下价差从90元/吨一跃涨至1200元/吨左右。

　　根据国家粮食和物资储备局、财政部公告(2020年第2号)中公布的国内外棉花价差计算公式计算，3月10日，国内外棉花价差为1850元/吨，连续三个交易日高于800元/吨，棉花轮入暂无法启动。根据公告，本轮棉花轮入时间为2020年12月1日至2021年3月31日的国家法定工作日。

　　棉花长期基本面暂无不利变化；国内外期棉价格快速拉升后叠加利多出尽，价格回落显著。目前，国内外棉纺下游需求恢复良好，对棉价有较强支撑，走跌空间受限。另外，本半球将陆续进入种植期，天气的变化或将再次成为资金追逐的焦点。