成本端支撑强劲PTA领涨聚酯产业链

　　近期，PTA价格处于区间运行状态，主要原因在于加工费先升后降，市场对PTA后续开工率的预期根据加工费的升降进行调整，加之下游聚酯开工率较为稳定，所以PTA价格在加工费回落之后出现反弹，但是反弹高度有限。

　　加工差持续低位

　　受装置老旧故障率上升、PTA新增产能和醋酸出口增加的影响，醋酸价格自春节以来不断上涨，近期维持在8000—8100元/吨。根据各装置中醋酸平均单耗35KG/T估算，目前单月PTA产业消耗醋酸量同比上升23%。根据醋酸每吨8000元计算，生产1吨PTA需支付的醋酸成本约为320元。由于影响醋酸价格的三大因素故障率、PTA新增产能投放、海外需求短期暂无改善迹象，所以醋酸价格短期仍将继续挤占PTA加工费。

　　随着PX装置开机率提升，PTA加工区间有所改善，除去醋酸成本，PTA加工区间重返500元/吨一线，处于年内较高水平。加工费升高导致部分装置推迟检修，并且随着加工费回升，PTA厂家的套保需求抬头，对PTA价格形成压制。此外，PTA装置6月变动不大，上海石化、宁波利万重启时间节点推后，虹港石化于7月检修，整体检修量仍较高，新装置逸盛新材料投产时间可能在7月中旬。因此，从供应端来说，新装置的投产时间节点对PTA价格的影响较为关键。

　　聚酯开工率维稳

　　目前来看，下游聚酯开工率维稳对PTA价格有较强支撑。近期，聚酯开工率均处于90%偏上区间，福建经纬、福建逸锦等装置减产，金纶、恒逸负荷提升，预估6月下旬聚酯开工率处于90%偏上水平，整体维稳。其中，长丝开机率稳中有升，瓶片开机率处于历史同期高位，短纤因累库开机率有所下调。由于目前是聚酯产销淡季，下游以促销为主带动去库，所以7月聚酯开工率的变化主要来自利润的变化，如果利润再摊薄，那么聚酯行业将面临涨价或者停机的抉择。

　　成本端支撑较强

　　随着新冠肺炎疫苗普及以及全球疫情状况好转，欧美多国放松管制，燃料油需求提升。虽然国际原油价格因美联储加息预期有所回调，但是随着全球新冠肺炎疫苗接种率的上升，原油需求端表现持续向好，预估国际原油价格偏强运行。

　　目前PX装置变动不大，上海石化重启、福化集团小幅下降，福佳大华检修延后，东营威联石化(富海)6月底7月检修，中海油惠州涉95万吨产能重启中，且PTA检修较多，PX累库预期价格涨幅受限。虽然国际原油价格上涨带动PX价格上行，但是PTA涨幅不及PX，所以PTA加工费仍压缩。不过，PX累库压力并不大，成本端仍对PTA价格有支撑。

　　综上所述，聚酯下游开机率稳定以及国际原油价格偏强运行，给予PTA一定程度的支撑，加之PTA仓单持续减少，部分地区的现货供应依旧偏紧，加工差持续低位拖累PTA开机率，对PTA暂时维持去库判断。然而，新增产能投放的预期继续压制PTA涨幅，后续新增产能的实际投产时间点对PTA行情有利空影响。笔者由此建议，在PTA新增产能投放前，加工费处于400元/吨以下时，布局短期多单；在加工费处于600元/吨以上、企业套保意愿增强的情况下，择机短线抛空。